25 сентября 2026
Вложения китайских институциональных инвесторов в облигации стран Залива выросли почти до USD 14 млрд к середине 2025 года против USD 9,6 млрд годом ранее: это следует из последних данных МВФ, опубликованных в обзоре от 25 сентября 2026 года. Крупнейшая страновая доля приходится на ОАЭ, USD 7,8 млрд, далее идут Катар с USD 5,3 млрд и Саудовская Аравия с USD 657 млн. С середины 2017 года китайские позиции в регионе выросли в девять раз, а дубайские банкиры объясняют возврат китайских денег доходностью, а не политикой.
Что показывают данные МВФ
Цифра охватывает портфельные вложения китайских инвесторов в долговые бумаги стран Залива. Почти USD 14 млрд на середину 2025 года означают рост больше чем на 40 процентов за двенадцать месяцев с уровня USD 9,6 млрд на середину 2024 года. К середине 2017 года объём был в девять раз меньше.
Распределение по странам неравномерное, и читать его стоит внимательно. Из общей суммы на середину 2025 года USD 7,8 млрд приходилось на эмитентов ОАЭ, USD 5,3 млрд на Катар и USD 657 млн на Саудовскую Аравию. ОАЭ и Катар вместе дают больше 94 процентов учтённой экспозиции, тогда как на Саудовскую Аравию, крупнейшего суверенного заёмщика региона по объёму размещений, приходится сравнительно малая доля китайских портфельных денег.
По срочности около USD 7,5 млрд отнесено к короткому долгу и USD 6,3 млрд к длинному. Почти равное деление совпадает с тем, что описывают дилеры на рынке: китайские институционалы сосредоточиваются на бумагах со сроком от трёх до пяти лет и, как правило, держат их до погашения, а не торгуют ими.
Почему китайские институционалы покупают бумаги Залива
Ритеш Агарвал, глава департамента рынков долгового капитала Emirates NBD Capital в Дубае, говорит, что азиатские инвесторы были активны на облигационных рынках Залива до начала кризиса китайской недвижимости в 2021 году и последние 12 или 18 месяцев возвращаются устойчиво. Доля размещений Залива, распределяемая на азиатские счета, растёт. Она немного просела во время конфликта с Ираном, но, по словам Агарвала, активность снизили именно азиатские управляющие компании и хедж-фонды, а китайские банки продолжали покупать.
Работают три фактора:
- Спред. Облигации банков Залива дают более широкий спред, чем бумаги азиатских эмитентов с тем же рейтингом, что улучшает доходность с поправкой на риск для покупателя с инвестиционным мандатом.
- Дефицит качества. Долга развивающихся рынков с высоким рейтингом за пределами Залива мало, поэтому у фондов, обязанных вкладывать за пределами домашнего рынка, сопоставимых альтернатив почти нет.
- Уход из казначейских бумаг США. Амол Шитоле, глава направления инструментов с фиксированным доходом Mashreq Capital в Дубае, отмечает, что Китай сокращает вложения в US Treasuries, а Залив остаётся его главным поставщиком нефти, поэтому долг Залива с сопоставимым рейтингом логично замещает часть американских бумаг.
Шитоле приводит конкретное сравнение. Абу-Даби платит более высокую доходность, чем государственный долг США, при сопоставимом кредитном рейтинге, ведёт, по его оценке, более осторожную бюджетную политику и имеет существенно более низкое отношение долга к ВВП. В такой логике эмират для азиатского покупателя оказывается менее рискованным инструментом из двух.
Круг покупок узкий и устойчивый: первичные размещения крупнейших банков Залива, суверенов и госкомпаний, только инвестиционная категория, приоритетные рынки Саудовская Аравия, ОАЭ и Катар. Агарвал отмечает, что покупки не прекращались и во время конфликта, поскольку ценообразование стало выгоднее с точки зрения инвестора и дало дополнительную доходность.
Китайские банки стали организаторами, а не только покупателями
Второй сдвиг структурный. В рэнкинге Cbonds по организаторам облигационных размещений Ближнего Востока за январь и август 2026 года Industrial and Commercial Bank of China занимает 16-е место, Bank of China 18-е, а Agricultural Bank of China, Shanghai Pudong Development Bank и CCB International делят 29-е.
Все пять выступили организаторами суверенного размещения Саудовской Аравии на USD 11,5 млрд в четырёх траншах в январе 2026 года. Bank of China был также одним из ведущих андеррайтеров и работал по сопоставимым выпускам Кувейта и Абу-Даби. Логику Агарвал описывает без прикрас: китайские банки приносят собственный внутренний спрос, а в роли организаторов добавляют к нему пулы ликвидности из Азии.
Что это значит для долгового рынка ОАЭ
Практический эффект: более широкая и более устойчивая база покупателей для эмитентов ОАЭ. Инвестор, который держит бумагу до погашения, ведёт себя иначе, чем спекулятивный фонд: бумага уходит с рынка, волатильность на вторичке снижается, а эмитент получает предсказуемую книгу заявок на следующей сделке. Для рынка, который наращивает объёмы размещений, это структурный выигрыш, а не разовая новость.
Несколько моментов стоит держать в голове:
- Экспозиция сосредоточена в именах первого эшелона. Китайские институционалы покупают ведущие банки, суверенов и госкомпании, а не широкий корпоративный рынок.
- Это история про инвестиционную категорию. Бумаги ОАЭ ниже инвестиционного рейтинга в этот поток не входят.
- Сроки короткие и средние, от трёх до пяти лет, что ближе к профилю фондирования банков, чем к длинному проектному финансированию.
- Участие в роли организаторов это более новое явление. Китайский банк в синдикате меняет то, кому сделку показывают, а не только то, кто её покупает.
- Данные МВФ относятся к середине 2025 года и являются последними доступными. Рыночную активность 2026 года описывают дилеры, в официальную статистику она пока не попала.
Чем может помочь Atlant Capital
Углубление финансовых связей Китая и ОАЭ проявляется прежде всего на банковском уровне: больше китайского корпоративного присутствия в Эмиратах, больше трансграничных расчётов, больше внимания к тому, кто стоит по другую сторону операции. Компании, работающие между двумя рынками, чувствуют это на уровне счёта задолго до того, как увидят в спредах по облигациям.
Atlant Capital занимается той частью цепочки, с которой бизнесу приходится иметь дело на практике. Мы консультируем по регистрации компании в ОАЭ, на материке или во фризоне, включая структуру видов деятельности для торговой или инвестиционной компании. Занимаемся открытием корпоративного счёта, где исход решают вопросы комплаенса о структуре владения, происхождении средств и географии контрагентов. Если нужна вся процедура заранее, наш гид по открытию банковского счёта в ОАЭ описывает документы, сроки и места, где заявки обычно застревают.
Вывод
Цифры описывают возвращение, а не дебют. Китайские деньги были на облигационных рынках Залива до 2021 года, ушли во время кризиса внутреннего рынка недвижимости и с тех пор восстанавливают позиции. Отличие нынешнего этапа в месте в цепочке: те же институты, которые покупают бумаги, всё чаще их и организуют. Для ОАЭ, на которые приходится USD 7,8 млрд из USD 14 млрд регионального объёма, это означает базу покупателей, которая стала и больше, и ближе к первичному рынку, чем год назад.
Источник: AGBI.
Вопросы и ответы
Сколько долга стран Залива держат китайские инвесторы?
Почти USD 14 млрд на середину 2025 года по последним данным МВФ против USD 9,6 млрд годом ранее. Это в девять раз больше, чем в середине 2017 года. Около USD 7,5 млрд из общей суммы отнесено к короткому долгу и USD 6,3 млрд к длинному.
Сколько из этого приходится на ОАЭ?
USD 7,8 млрд, крупнейшая страновая доля. На Катар пришлось USD 5,3 млрд, на Саудовскую Аравию USD 657 млн. ОАЭ и Катар вместе составляют больше 94 процентов учтённых китайских вложений в долг Залива.
Какие именно облигации покупают китайские институционалы?
Первичные размещения инвестиционной категории от крупнейших банков региона, суверенов и госкомпаний, приоритетные рынки Саудовская Аравия, ОАЭ и Катар. Срок обычно от трёх до пяти лет, бумаги, как правило, держат до погашения, а не торгуют ими.
Почему китайские инвесторы идут в долг Залива именно сейчас?
Из-за доходности. Облигации банков Залива дают более широкий спред, чем бумаги азиатских эмитентов с тем же рейтингом, качественного долга развивающихся рынков за пределами региона мало, а Китай сокращает вложения в казначейские бумаги США. Банкиры Emirates NBD Capital и Mashreq Capital указывают на Абу-Даби, который платит больше госдолга США при сопоставимом рейтинге и более низком отношении долга к ВВП.
